3月金融数据出炉：社融增速保持合理区间直接融资占比上升

4月13日，中国人民银行发布2026年一季度金融统计数据报告(以下简称报告)。数据显示，广义货币(M2)和社会融资规模增速均保持在合理水平，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。

M1、M2“剪刀差”处于相对低位

报告显示，3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%；广义货币余额353.86万亿元，同比增长8.5%；狭义货币(M1)余额119.32万亿元，同比增长5.1%，增速为近年来的较高水平，M1、M2“剪刀差”为3.4个百分点，保持在相对低位。

业内人士指出，一般来说，M1口径涵盖流通中货币、单位活期存款、个人活期存款以及非银行支付机构客户备付金。相较于M2，M1流动性更强、支付使用更便捷，能更敏锐地反映社会经济活动的活跃程度。

据悉，自2025年下半年以来，M1增速中枢明显回升，带动M2与M1之间的“剪刀差”连续10个月保持在5个百分点以内，为近三年来的低位水平。相较2024年9月时10.1个百分点的差距，这一变化表明资金活化程度提升、企业投资和居民消费意愿增强，实体经济交易性资金需求改善#8204;，经济活力有所增强。

值得注意的是，3月M1、M2增速较上月均出现小幅回落，M1、M2“剪刀差”也由3.1个百分点扩大至3.4个百分点。对此，东方金诚首席宏观分析师王青团队在研报中指出，3月末M2增速放缓，主要原因是当月新增人民币贷款出现一定幅度的少增，带动存款派生速度相应放缓；3月末M1增速较上月末下行0.8个百分点，除因上年同期基数抬高、春节次月居民用于消费的现金和活期存款会有一部分转为定期存款等因素拉低M1增速外，也与一季度用于化债的再融资专项债发行规模同比下降等因素有关。

“M2与M1之间的增速差由上月的3.1个百分点扩大至3.4个百分点，表明货币政策对实体经济的支持效率有待进一步提升，这也意味着后期宏观政策要在大力提振内需方向上进一步发力。”上述研报表示。

信贷投放节奏更均衡

从贷款数据来看，报告显示，3月末本外币贷款余额284.51万亿元，同比增长5.7%。月末人民币贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%。

一季度人民币贷款增加8.6万亿元。分部门看，住户贷款增加2967亿元，其中，短期贷款减少1640亿元，中长期贷款增加4607亿元；企业单位贷款增加8.6万亿元，其中，短期贷款增加4.13万亿元，中长期贷款增加5.42万亿元，票据融资减少1.1万亿元；非银行业金融机构贷款减少3680亿元。

上述研报指出，今年3月及一季度新增信贷走势比较平稳，信贷投放节奏更加均衡。今年以来，以结构性货币政策工具扩容提额降息、贷款财政贴息等为代表，政策面对中小微企业和科技企业等重点领域信贷需求的支持力度持续加大，提振企业短贷连续同比多增。

“从整体上看，当前信贷环境比较宽松，企业和居民贷款利率处于低位，3月企业新发放贷款和个人住房新发放贷款加权平均利率均为约3.1%，较上年同期分别低约25基点和6基点。考虑到信贷投放结构更为均衡、企业融资渠道更加多元以及隐债置换等因素，3月信贷表现依然平稳。”上述研报称。

融资渠道更多元

数据显示，今年一季度，社会融资规模增量中，人民币贷款占比为60%，比去年同期低3.9个百分点，企业债券融资1.05万亿元，同比多5213亿元，在社融增量中的占比升至7.1%，比去年同期高3.6个百分点，非金融企业境内股票融资达1173亿元，同比多211亿元。这种结构的变化，折射出融资的多元化趋势。

中信证券在研报中指出，3月企业债净融资3945亿元，同比多增4850亿元，表现显著好于季节性规律。3月1年期AAA企业债利率中枢较2月下行6.4基点，低利率环境持续助力债券融资扩张，叠加科创债机制优化等因素带动，产业债、科创债发行需求持续释放。股权融资方面，3月新增股票融资428亿元，同比多增16亿元，整体平稳。

从结构上看，上述研报称，企业债融资表现亮眼，低利率环境与科创债机制优化形成双重驱动，直接融资渠道持续扩张，贷款与企业债券合并观察或能更全面衡量实体经济获得的金融支持。“近年来，我国融资结构发生了深刻变化，企业债券、股权融资等多元渠道不断拓展、相互补充，对银行贷款形成了一定的替代效应。”业内专家表示，“十五五”规划纲要提出“提高直接融资比重”。未来，多元化融资渠道对经营主体的支持作用有望进一步增强。

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